Archiv

Die Geldpolitik

Methoden in der Geldpolitik lassen sich in zwei Gruppen einteilen: allgemeine Methoden und selektiven Methoden. Gemeinsame Methoden der Einflussnahme auf die Bedienung aller Banken-, Kapitalmarkt-Anleihe im Allgemeinen. Selektive (selektive) Methoden auf bestimmte Arten von Krediten (z. B. Verbraucher) oder verschiedenen Darlehensinstrumente Sektoren (Wohnen, Export) und kann sich sowohl auf alle Gläser und individuell.
Allgemeine Methoden
Häufig (Primär-) Methoden in der Geldpolitik beinhalten:

  • Ändern der von Rabatt;
  • Ändern der Reserve-Verhältnis;
  • Am offenen Markt;
  • Verordnung des Wirtschafts-Vorschriften für Banken.

Das Ändern der Rate der Spezialangebote

Die Zentralbank ist die Kreditvergabe durch Geschäftsbanken, mit ihren herben Kredit für das Basis-Zinssatz. Die Geschäftsbanken in Darlehen Zinssatz bis zu einigen zentralen Wert. Je niedriger der Diskontsatz der Zentralbank, die billige Kredite von Geschäftsbanken. Umgekehrt, die Erhöhung der Abzinsungssatz bewirkt eine dorozhchannya Kredite an Bürger und Unternehmen.
Da die Verfügbarkeit von Krediten bestimmt den Wert der Investitionen in der Produktion und damit das Niveau der wirtschaftlichen Aktivität in dem Staat, den Diskontsatz ist ein von schonaypotuzhnishyh Hebel der wirtschaftlichen Verwaltung.

Ändern der Reserve-Verhältnis

Einer der mächtigsten der Aktion im Angebot ist eine Änderung der Zentralbank Mindestreservesolls Vorschriften. Größe der Reserven, die Bank ist ein Teil der Vermögenswerte von einer Geschäftsbank muss bei der Zentralbehörde für Bankkonten, weitgehend bestimmt, seine Kredit-Möglichkeiten, da die Bank kann die Kredite und damit Ausweitung der Geldmenge nur dann, wenn es frei ist Reserven, die über das gesetzliche Minimum Norm. Die Anhebung oder Senkung der offiziellen Mindestreserve der Zentralbank können die Kredit-Aktivitäten der Banken und damit die Kontrolle des Angebots von Geld.
So ändern Sie schlägt vor, Geld, wenn die Änderung der Regeln für die Reserven, einen großen Einfluss Bank Multiplikator. Was ist zu prüfen, ein Beispiel.
Es kann, haben wir eine Gruppe von Banken, in denen die Höhe der erforderlichen Rückstellungen ist bei 20%. Nun stellen Sie sich folgendes Szenario vor: Ein Kunde kam zu dem Bank O1 und auf Rechnung von 100 000 $. O1 Bank den Kreditnehmer B Darlehen in Höhe von $ 80 tausend Dollar, und $ 20 000 nach dem Gesetz nach links in die Reserve. Kreditnehmer zahlen für einen 80 000 $ client C, die das Geld in einer Bank P2. Bank P2 zugewiesen Darlehen Schulden von $ 64 $ D 000, wobei 18 000 $ auf Lager. Kreditnehmer D E Kunden Geld verloren und alles, was passiert ist. Nach diesem Modell, den Verkehr tatsächlich scheint über 500 000 $, obwohl in Wirklichkeit das Geld von 100 000 $.
So, bei gleichzeitiger Erhöhung der Reserve, die Erhöhung der Zahl der zirkulierenden Geld mit animierten Lichteffekte.

Am offenen Markt

Beim Verkauf und Kauf von Wertpapieren (Wechsel, Anleihen, etc..) Zentralbank versucht, Einfluss auf die Höhe der Cash-Geschäftsbanken und damit ihre Kredit-Frage. Kauf von Wertpapieren auf dem offenen Markt, es erhöht die Reserven der Geschäftsbanken und fördern das Wachstum der Geldmenge. Verkauf von Wertpapieren der Zentralbank führt zu inverse Auswirkungen.
Verordnung des Wirtschafts-Vorschriften für Banken
Zentralbank setzt das Verhältnis zwischen dem Cash-Reserven und Einlagen, Eigenkapital und Fremdkapital, Eigenkapital und Fremdkapital, Eigenkapital und Vermögen, die Höhe des Darlehens ein Kreditnehmer und Kapital oder Vermögen und andere.
Selektive Methoden
Vor der Probenahme sind:

  • Begrenzung der Direkt-Bank-Darlehen;
  • Rechtlichen Rahmenbedingungen für die Ausstellung von spezifischen Krediten.

Begrenzung der Direkt-Bank-Darlehen
Zentralbank kann die Erteilung von bestimmten Darlehen an bestimmte Banken, durch die Schaffung von Standards der Kreditvergabe. Oft werden die verschiedenen Banken sind ungleiche Wachstum der Kreditvergabe. Auch die Behörden haben nicht nur Auswirkungen auf das Volumen der Darlehen im Allgemeinen, sondern auf ihre Struktur. Zum Beispiel, wenn die Überhitzung Immobilien-Markt, die Zentralbank kann den Geschäftsbanken zur Gewährung von Hypothekendarlehen begeben werden, wodurch die Gefahr des Zusammenbruchs und der anschließenden Depression des Marktes.
Rechtlichen Rahmenbedingungen für die Ausstellung von bestimmten Kredite
Durch die Festlegung bestimmter Bedingungen, Kredit, Zentralbank strebt Verwerfung zu vermeiden und die Entstehung von Krisen in bestimmten Regionen der staatlichen Wirtschaft. Bereits wie Überhitzung Immobilienmarkt sind die zunehmenden Fälle von der zentralen Ebene wichtigste Mittel der Anleihe, mit denen Geschäftsbanken können Kredit.

Quelle: forex.ua


Währung tsinoutvorennyaTeoriyi

Moderne monetaristskiye volatilnosti Theorie des Wechselkurses

Modernen Theorie volatilnosti kurzfristige Wechselkurs die Rolle der kurzfristigen Kapital-und langfristige Auswirkungen auf die Markt-Wechselkurs. Nach dieser Theorie, eine Diskrepanz zwischen dem Wechselkurs und PPP ist auf Angebot und Nachfrage nach Kapital von internationalen Finanz-Fähigkeit.

Währung tsinoutvorennyaTeoriyi →


Faktoren, die Einfluss auf die Zahlungsbilanz

Zahlungsbilanz ist das Verhältnis zwischen der Höhe der Zahlungen des Landes zu anderen Ländern für einen bestimmten Zeitraum, und die Summe aller Einnahmen, die es für den gleichen Zeitraum aus anderen Ländern. Gleichgewicht, in dem Cash-Flow von mehr als ihre Ausgaben, ist in der umgekehrten Fall - passiv.

Struktur der Zahlungsbilanz

Zahlungsbilanz hat in den folgenden Abschnitten:

  • Handelsbilanz, dh das Verhältnis zwischen Aus-und Einfuhr von Waren;
  • Gleichgewicht (Balance «unsichtbar» Operationen);
  • Kapital und Kredit

Handelsbilanz

Historisch gesehen, Handel steht ursprüngliche Form der internationalen wirtschaftlichen Beziehungen, die die Volkswirtschaft in einem einzigen Weltwirtschaft. Da der Außenhandel der internationalen Arbeitsteilung, die die Tiefe und verbessert mit der Entwicklung des Außenhandels und anderen internationalen wirtschaftlichen Transaktionen.
Der Außenhandel hat traditionell einen wichtigen Platz in der Zahlung Gleichgewicht. Das Verhältnis zwischen dem Wert der Ausfuhren und Einfuhren von Waren eine Handelsbilanz. Da ein erheblicher Teil des Außenhandels ist in den Kredit-, gibt es Unterschiede zwischen den Indizes des Handels, der Zahlungen und Einnahmen tatsächlich für den entsprechenden Zeitraum.
Wirtschafts-Asset-Value oder Defizit der Handelsbilanz gegen ein bestimmtes Land hängt davon ab, seine Position in der Weltwirtschaft, die Art seiner Beziehungen zu den Partnern und die allgemeine Wirtschaftspolitik. Die Länder, die hinter dem Führer auf der Ebene der wirtschaftlichen Entwicklung, eine aktive Handelsbilanz ist erforderlich, da eine Quelle der Währung für die Zahlung der internationalen Verpflichtungen und der Zahlungsbilanz. Für eine Reihe von Industriestaaten (Japan, Deutschland, etc..) Überschuss Handelsbilanz ist für die Erstellung der zweiten Wirtschaft im Ausland.
Ungünstige Handelsbilanz ist unerwünscht und wird in der Regel geschätzt, als ein Zeichen der Schwäche der externen wirtschaftlichen Lage der Staaten. Dies ist für die Entwicklungsländer getestet den Mangel an Devisen. Für die industrielle Entwicklung dieser möglicherweise eine andere Bedeutung. Zum Beispiel, das US-Handelsdefizit (in 1971) aufgrund ihrer aktiven Förderung des Wettbewerbs (Westeuropa, Japan, Hong Kong, Taiwan, Südkorea und anderen Ländern) für die Produktion von Gütern erhöhte Komplexität. Als Folge der internationalen Arbeitsteilung, das heißt, mehr Ressourcen effizient zu nutzen, auf der ganzen Welt.
Spiegelbild der US-Außenhandelsdefizit ist der Überschuss der in diesen Partnern, die mit Devisen-Einnahmen für ausländische Investitionen, insbesondere in den USA.

Saldo der Dienstleistungen

Der Saldo umfasst Zahlungen und Einnahmen für den Transport-, Versicherungs-, Elektronik-, telekosmichnoyu, Telegraf, Telefon, Mail-und sonstige Nachrichten, internationalen Tourismus, der Austausch von wissenschaftlichen, technischen und Produktion Erfahrung, Know-how, den Inhalt, die Diplomaten-, Handels-und anderen Aufgaben für Grenze Transfer von Informationen, kulturellen und wissenschaftlichen Austausch, die verschiedenen Gebühren, Werbung, Messen, etc. Dienstleistungssektor ist die Weltwirtschaft, die Entwicklung seiner Rolle und den Einfluss auf den Umfang und die Struktur der Zahlungen und Einnahmen wachsen ständig.
Mit dem Wachstum von Wohlstand in den entwickelten Ländern drastisch erhöht das Ausmaß des internationalen Tourismus, in der weitgehend aus Geschäftsreisen aufgrund der Internationalisierung der modernen Produktion.
Entwicklung der Produktion, der wissenschaftlich-technischen Revolution und andere Faktoren der Internationalisierung des Wirtschaftslebens angeregt Handel Lizenzen, Know-how und anderen wissenschaftlich-technischen und Produktion Erfahrung, Leasing-Geschäfte (Ausrüstung), Business Consulting und andere Dienstleistungen für die Industrie-und persönlichen Charakter.
Nach den anerkannten internationalen Regeln im Bereich Statistik «Dienstleistungen» beinhaltet die Zahlung von Einkommen aus Kapitalanlagen im Ausland und das Interesse auf den internationalen Darlehen, wenn die wirtschaftlichen Inhalt sie sind näher an den Kapital-und Dienstleistungsverkehr. In Balance aus dem Artikel: die militärische Hilfe für Länder, die Militärausgaben im Ausland. Wie sie neben Operations Services.
Methodik, die von der IWF auch eine besondere Stellung in der Zahlung Gleichgewicht einseitige Transfers. Unter ihnen: Staatliche Maßnahmen - Zuschüsse zu anderen Ländern durch wirtschaftliche Hilfe, staatliche Renten, Beiträge zu internationalen Organisationen, private Operationen - Übersetzungen von ausländischen Arbeitnehmern, Fachleute, Angehörige zu Hause. Diese Art der Operation ist von großer wirtschaftlicher Bedeutung. Italien, Türkei, Spanien, Griechenland, Portugal, Pakistan, Ägypten und andere Länder, große Aufmerksamkeit Verordnung Reisen ihrer Bürger im Ausland zu arbeiten, wie mit einer Quelle für erhebliche Deviseneinnahmen für die Entwicklung von Volkswirtschaften.
Für Deutschland, Frankreich, Großbritannien, Schweiz, USA, Südafrika und anderen Ländern ist die Anziehung von ausländischen Arbeitnehmern und Profis, im Gegenteil, diese Transfers von Mitteln, die Quelle des Defizits Gleichgewicht in diesem Artikel.
Transfer Operations Services, die Bewegungen von Erträgen aus Investitionen, militärische Operationen und einseitige Transfers bekannt als «unsichtbar» Operationen podrazumevaya, dass sie sich nicht in Bezug auf die Ausfuhr und Einfuhr von Waren, die Sachen. Ihre Zusammensetzung hervorgehoben drei Operationen, Dienstleistungen, Einkommen aus Kapitalanlagen, einseitige Transfers.

Kapital-und Kreditmärkte

Kapital-und Kreditmärkte das Verhältnis von Export-und Import öffentliche und private Mittel, die internationale und Darlehen. Die wirtschaftliche Inhalte dieser Maßnahmen sind in zwei Kategorien unterteilt: die internationale Beförderung von Geschäfts-und Fremdkapital.
Entrepreneur Capital umfasst die ausländischen Direktinvestitionen (Erwerb und Bauunternehmen im Ausland) und Portfolio-Investitionen (Kauf von Wertpapieren von ausländischen Unternehmen). Direktinvestitionen ist die wichtigste Form von langfristigen Ausfuhr von Kapital und einen großen Einfluss auf die Zahlungsbilanz. Als Ergebnis dieser Investitionen wachsende internationale Produktion, die Integration der nationalen Volkswirtschaften in die Weltwirtschaft auf einem höheren Niveau und stärker als der Handel. In 1992h. Kumulierte Wert der Direktinvestitionen Grenze für alle Länder, berechnet durch Summierung der Erhöhung der jährlichen Investitionen beliefen sich auf etwa 2 Billionen Euro.
Dollar. Export-Geschäft ist kapitalintensiv, als das Wachstum in der Produktion und der Außenhandel, was sich durch seine führende Rolle bei der Internationalisierung des Wirtschaftslebens. Mehr als zwei Drittel des Wertes der ausländischen Direktinvestitionen sind gegenseitige Investitionen der entwickelten Länder. Dies bedeutet, dass die wirtschaftlichen Beziehungen zwischen ihnen gestärkt mehr als der Rest der Welt.
Grenzüberschreitenden Verkehr von Kapital Schulden wird auf der Grundlage von Dringlichkeit.

  1. Long-term-und mittelfristigen Transaktionen zählen öffentliche und private Darlehen und Kredite für einen Zeitraum von mehr als einem Jahr. Die Empfänger der staatlichen Kredite und Darlehen dienen, das Land, meist hinter dem Führer, während die erweiterte entwickelten Ländern sind die wichtigsten Gläubiger. Ansonsten sieht das Bild mit privaten langfristigen Darlehen und Kredite. Dieses Land, das auch die Entwicklung in einer Anleihe von privaten Finanzinstitutionen der entwickelten Länder. Aber in den entwickelten Ländern, die Unternehmen, um Ressourcen auf dem Weltmarkt in Form von langfristigen Wertpapieren oder Bankdarlehen.
  2. Kurzfristigen Transaktionen einschließlich der internationalen Kredite von bis zu laufenden Konten der nationalen Banken in ausländischer Banken (avuary), die Beförderung von Geld zwischen den Banken Kapital. In den letzten zwei Jahrzehnten des kurzfristigen Interbanken-Transaktionen auf dem globalen Markt eine große Gespräch. Wenn die 60er und 70er Jahre geprägt durch natürliche Bewegung der «heißen» pidsylyuvalo Geld, das die Inflation und die Krise Brettonvudskoy Währungssystem, 80. - Anfang der 90er Jahre wichtigsten kurzfristigen Cash-Flow von Kapital (100-150 Milliarden Dollar jährlich ), die in den USA, pryvertayetsya relativ hohe Zinsen und stabile Wechselkurs des Dollars.
    Nach der von Bush an die Macht und die Neuausrichtung der Wirtschaftspolitik in einer schwachen US-Dollar und niedrige Preise, die Strömung von Investitionen popryamuvav, dass die Märkte haben sich weiterentwickelt.

.

Auseinandersetzung mit der unausgewogenen Balance

Ungleichgewicht in der Leistungsbilanz und Kapital wird durch die Zentralbank. Ist der Saldo auf Leistungsbilanzdefizit von weniger als eine positive Bilanz der finanziellen Operationen mit Kapital, die Devisenreserven der Zentralbank erhöht. Wenn mehr, das Fehlen von Einnahmen für das Land ausländische Währung auf diesen Konten Ausgleich der Höhe der Zentralbank behält. Insgesamt Leistungsbilanz, der Saldo der finanziellen Transaktionen mit Kapital und die Änderung der offiziellen Zentralbank behält muss Null. Dies bedeutet, dass die Zahlungsbilanz als Ergebnis sollte ohne einen Ausgleich.

Aktuelle Bilanz

Im Gegensatz zu der Zahlungsbilanz, die auch nur den Betrag der Barzahlungen und Cash-Einnahmen für eine bestimmte Zeit, die geschätzte Gleichgewicht für einen Zeitraum bekannt als das Verhältnis aller Cash-Anforderungen und Verpflichtungen des Landes, die für diesen Zeitraum. Während in der Zahlungsbilanz werden nur tatsächlich geleisteten und empfangenen Zahlungen in der aktuellen Saldo umfasst alle Anforderungen und Pflichten der Staaten gegenüber anderen Ländern, auch wenn ihm in dieser Zeit noch nicht statt.
Zum Beispiel ist der aktuelle Saldo umfasst eine vollständige Aus-und Einfuhr von Waren, während der Rest sind nur die tatsächlichen Einnahmen aus der Ausfuhr von Waren für diesen Zeitraum und der tatsächlichen Kosten für die eingeführten Waren.
Settlement Saldo zu einem bestimmten Zeitpunkt wird das Verhältnis zwischen der gesamten Schulden des Landes, in anderen Ländern und Gesamtverschuldung des Landes zu einem bestimmten Zeitpunkt. Im Gegensatz zu den aktuellen Stand für das Jahr, die nur Geld und Verpflichtungen, die sich in diesem Jahr, in den aktuellen Stand zu einem bestimmten Zeitpunkt auch die Forderung, dass alles so weit und die Verpflichtungen des Landes, unabhängig von sie entstehen. Aktuellen Saldo zu einem bestimmten Zeitpunkt, da sonst das Gleichgewicht der internationalen Verschuldung, seit dem letzten beschreibt das Land als Nettoschuldner und zeigt den Wert der künftigen Zahlungen.
Aktive aktuelle Bilanz zeigt, dass das Land ist ein Netto-Gläubiger, passiv - Nettoschuldner.
Aktuelle Bilanz unterscheidet sich von der Zahlungsbilanz, und auch das ist im Voraus zu wissen, wie skladutsya Anforderungen und Verpflichtungen in den kommenden Jahren.

Чинники що впливають на платіжний баланс →


Економічний цикл

Головне завдання структур держави, що управляють, забезпечити стабільний економічний розвиток країни і не допустити появи різних криз. На жаль, не можна раз і на завжди створити ідеальні закони, які б забезпечили бездоганне функціонування економічної машини з постійним зростанням виробництва, високою зайнятістю і низькій інфляції. . Більш того, як показує практика, взагалі не можна добитися стабільного економічного підйому тривалий час. За періодом виробничого зростання незмінно слідує період уповільнення темпів розвитку (у якнайкращому випадку). Це плата за розвиток, за те що державу нарощує своє багатство.
Останнє, накопичуючись в окремих галузях виробництва більш, ніж в інших, викликає дисбаланс попиту і пропозиції. Поки відбувається природний (або кероване державою) перерозподіл багатства між всіма галузями виробництва, економічний розвиток сповільнюється.
У економічній теорії подібні регулярні коливання назвали циклічністю , а окремий період коливання економічним циклом . Економічний цикл складається з ряду фаз економічної активності, що послідовно змінюють один одного: криза перевиробництва, депресія, пожвавлення і підйом.
Кінцевою і початковою фазою при розвитку циклу виступає криза перевиробництва . У цей період об'єм задіяного у виробництві капіталу починає перевищувати місткість ринку. Більшість підприємств проводять товарів і послуг більш того кількості, що може придбати споживач - відбувається затоварювання. Щоб ліквідовувати надлишок товарів, підприємці скорочують виробництво і/або знижують ціни на продукцію - зменшується прибуток підприємства. Зменшення прибутку спричиняє за собою скорочення робочих місць і/або зниження заробітної плати. Платоспроможність населення падає, що викликає подальше зменшення попиту.
Паралельно, як правило, порушуються кредитні відносини і криза охоплює весь фінансовий ринок.
У фазі депресії спад виробництва скорочується, припиняється падіння цін. Рівень безробіття залишається ще високим. Оскільки капітал тепер не приносить той прибуток, який приносив раніше, відсоток під які позичають капітал продовжує зменшуватися. Останнє спонукає підприємців брати дешеві кредити і вкладати їх у виробництво. З'являються передумови для пожвавлення виробництва.
Нарешті наступає фаза пожвавлення . Підприємці, задіявши узяті кредити, нарощують виробництво. Збільшується попит на робочу силу - безробіття скорочується. Купівельна спроможність населення збільшується - росте купівельний попит. Підприємці підвищують ціни на свою продукцію - росте норма прибули. Зростає попит на капітал - збільшується ставка позикового відсотка. Пожвавлення поступово охоплює по спіралі всі галузі виробництва. Починається фаза підйому .
Завдання держави полягає в тому, щоб з потреби втручатися в процес функціонування економічного ринку і усувати небезпечні перекоси в його розвитку.
Інструменти регулірованіягосударство управляє економічним життям країни за допомогою двох могутніх інструментів: податково-бюджетною (фіскальною) і грошово-кредитної політики .
Податково-бюджетна політика . Держава, по-перше, збирає гроші за допомогою податків, по-друге витрачає їх відповідно до статей бюджету. І перше і друге є могутніми важелями, використання яких може привести як до процвітання країни, так і до глибокої затяжної кризи. Деякі школи рекомендують звести їх використання до мінімуму.
Як показує практика, в ході економічного циклу автоматично може виникнути дефіцит бюджету (перевищення витрат над доходами) у фазі спаду і профіцит (перевищення доходів над витратами) у фазі підйому. Для боротьби з дефіцитом держбюджету і в цілях пожвавлення господарського життя деякі економісти пропонують знижувати податки. Вони вважають, що нижчі ставки податків не обов'язково приведуть до збільшення дефіциту держбюджету із-за скорочення податкових надходжень, а ось підйому виробництва (пропозиції) і попиту допоможуть обов'язково.
Проте, проблема полягає в тому, що якщо це і відбувається, то в довгостроковому періоді, а в короткостроковій перспективі надходження податків до бюджету швидше за все знизяться.
Зміна ставки податків впливають в першу чергу на пропозицію (весь об'єм вироблюваних в країні товарів і послуг). Управлінням витратної частини бюджету можна вплинути на попит. Так, під час кризи 1929-33 рр., англійців Дж. М Кейнс, рекомендував для висновку економіки із застою збільшувати витрати бюджету для організації різноманітних суспільних робіт: будівництво шосейних доріг, освоєння нових районів, побудова підприємств. Зниження рівня безробіття, на його думку, повинне було збільшити попит і почати процес пожвавлення економіки.
Грошово-кредитна політика . Під таким терміном подразумеваєтся вся сукупність державних заходів в області грошового звернення і кредиту. На грошове звернення держава впливає в першу чергу за допомогою грошової емісії (може надрукувати скільки завгодно нових грошей). Кредит регулюється за допомогою облікової політики (регулювання норми відсотка під який надається позиковий капітал).
В умовах падіння виробництва і збільшення безробіття центральні банки намагаються пожвавити кон'юктуру шляхом розширення кредиту і зниження норми відсотка. Навпроти економічний підйом часто супроводжується «біржовою лихоманкою», спекуляцією, зростанням цін, наростанням диспропорцій в економіці. У таких умовах центральні банки прагнуть запобігти «перегрівши» кон'юктури за допомогою обмеження кредиту, підвищення відсотка, заборони емісії платіжних засобів і т.д.
Регулюючі структуриуправленіє економікою держави здійснюється в основному трьома держструктурами: міністерство фінансів, кабінет міністрів, центральний банк.
Міністерство фінансів . Його завдання - здійснення податково-бюджетної політики. Саме міністерство фінансів здійснює підготовку проекту бюджету, який потім обговорюється і приймається законодавчим органом (парламентом країни, регіону або муніципальних зборів).
Кабінет міністрів - це виконавча влада. Його завдання забезпечити виконання і здійснення ухвалених рішень.
Центральний банк . Головне завдання центрального банку проведення ефективної грошово-кредитної політики. Центральний банк володіє монопольним правом емісії банкнот і здійснює контроль валютного курсу країни (у разі потреби). Також ЦБ є реалізує функції банку банків (головною його клієнтурою є не торговельно-промислові підприємства і населення, а кредитні установи, в основному комерційні банки) і банку уряду (здійснює виконання державного бюджету по доходах і витратах, а також є агентом держави по розміщенню

Джерело: forex.ua


Індекси Американської фондової біржі

Американська фондова біржа публікує два основні індекси, які обчислюються на абсолютно різній основі.

Основний ринковий індекс Американської фондової біржі (AMEX Major Market Index) є простим середнім показником руху цін 20 провідних промислових корпорацій. Він був задуманий Американською фондовою біржею як своєрідного субстітута промислового індексу Доу-джонса. Хоча він розраховується і публікується Американською фондовою біржею, в його склад входять акції корпорацій, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі. Примітно, що 15 з них є також компонентами промислового індексу Доу-джонса. Операції з ф'ючерсами по цьому індексу
здійснюються на торговій біржі Чікаго.

Індекс ринкової вартості Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index) обчислюється на принципово іншій основі: він є показником, зваженим за ринковою вартістю всіх випущених акцій тих корпорацій, які включені в нього як компоненти. Вперше він був опублікований у вересні 1973 року. Він включає як компоненти більше 800 випусків акцій, що представляють цінні папери корпорацій всіх крупних галузевих груп, зареєстрованих на Американській фондовій біржі, включаючи, крім звичайних акцій, американські депозитні свідоцтва і підписні сертифікати.
З технічної точки зору він є унікальним внаслідок того, що при його розрахунку передбачається, що дивіденди у формі готівки, виплачувані по вхідних в його склад акціях, реінвестуються, і на цій основі вони відбиваються в індексі. Опціони по цьому індексу котируються на Американській фондовій біржі.

.

Індекси Американської фондової біржі →


Роль облікових ставок - Залежність Форекса від фінансових ситуацій і соціально-політичних чинників

Роль облікових ставок

Використання облікових ставок без урахування реальної економічної ситуації виливається в здійснення вельми дорогої стратегії. Оскільки валютна торгівля, за визначенням, складається з одночасного обміну двома валютами, звідси витікає, що ринок також повинен враховувати дві відповідні облікові ставки. Різниця облікових ставок є одним з найважливіших ринкових чинників. Трейдери реагують на зміну цієї різниці, а не просто на зміну облікової ставки як такий. Наприклад, якщо всі країни «Великої п'ятірки» вирішать одночасно знизити свої облікові ставки на 0. 5%, валютний ринок буде байдужий до цього, оскільки різниця ставок залишиться незмінною.
На практиці, в більшості випадків ставки міняються в односторонньому порядку, що приводить до змін як їх різниці, так і обмінного курсу. До облікової ставки трейдери відносяться як і до решти всіх чинників, торгуючи «на чутках і фактах» ( "Buy on the rumor, sell on the fact. . . " ). Наприклад, якщо слух свідчить, що облікова тавка буде понижена, відповідну валюту продаватимуть до того, як цей факт відбудеться. Правда, після того, як зниження ставки відбудеться, цілком можливо, що валюту викуплять назад або куплять іншу, їй аналогічну. Несподівана зміна облікової ставки найімовірніше спричинить різку зміну курсу ( а sharp currency move ).

Роль облікових ставок - Залежність Форекса від фінансових ситуацій і соціально-політичних чинників →


Принципи успішної торгівлі

ЯК торгувати правильно? Що потрібно робити, а чого робити не потрібно, щоб за допомогою свого інтелекту примножити свій капітал.
Зараз же, у загальних рисах, обкреслимо принципи, на яких зіждется успішна торгівля:

  • Уміння прогнозувати динаміку курсу (аналіз) . За допомогою аналізу трейдер отримує можливість прогнозувати зміну курсу того або іншого інструменту в майбутньому. В даний час існує два класичні методи аналізу, з тривалою історією, ретельно розробленою системою, фундаментальними працями і безліччю послідовників: це фундаментальний аналіз і технічний аналіз. Перший, для складання прогнозів, вивчає всі чинники здатні вплинути на ціну інструменту (макроекономічні дані, політичні події і т.п. ).
    Другою аналізує коливання ціни інструменту у минулому, з метою визначити настрій ринку в даний момент і деякому майбутньому (ажіотаж, паніка, байдужість).
  • .

  • Уміння правильно вибрати момент для входу в ринок і закриття відкритої позиції (торгова тактика) . Недостатньо лише вірно виявити пануючу тенденцію, правильний вибір моменту входу в ринок також дуже важливий для ведення успішної (прибутковою) торгівлі. Якщо ви, виявивши ведмедячий тренд, відкриєтеся продажем «трохи раніше», то остання конвульсія курсу у бік зростання злиже ваш стоп, а потім ринок дійсно рушить вниз, але вже без вас. Це буде удвічі образливо, адже з напрямом-то ви вгадали.
  • Дотримувати правила контролю над капіталом (управління ризиками) . Не вкладай в операцію більше n% всіх засобів - інакше одна невдача може зробити тебе банкротом; диверсифікуй свої операції - програючи на одних інструментах, ти компенсуєш свої збитки виграшами на інших курсах і т.д. Слідуючи цим простим правилам, ви понизите до мінімуму можливі ризики ваших фінансових операцій.
  • Мати уявлення про емоції людей, що впливають на вчинки, працюють на ринку (психологія торгівлі) . Вся інформація, що поступає на ринок, стає доступна одночасно всім його учасникам. Оскільки різні люди в однакових умовах мислять приблизно однаково, то ті надії і сподівання, страхи і очікування які володіють вами при аналізі графіків, властиві тисячам трейдерів, що сидять за своїми моніторами по всьому світу, і що вивчають той же графік. Як наслідок, можна сформулювати важливий принцип: передбаченість поведінки однієї людини дозволяє передбачати поведінку всього ринку.
    Розуміючи психологію натовпу, можна використовувати її в своїх інтересах, а усвідомлюючи свої негативні емоції (як правило страх, жадність) і утримуючи їх під контролем, можна уникнути грубих помилок.

.

Джерело: forex.ua


Введення у фундаментальний аналіз

найважливішої і складнішої складової валютного ділінга є уміння проводити аналіз тенденцій зміни ринку, і, відповідно, передбачати, які саме чинники і яким чином вплинуть на курси валют. В русі цін закладені як можливості швидкого отримання прибули, так і зворотне - можливості швидких і значних збитків. Тому правильне прогнозування рухів ринку, оцінка тих або інших подій, а також маніпуляція чутками і очікуваннями - необхідна складова частина роботи брокера або ділера і застава його успішної діяльності. Існує величезне число чинників, що впливають як на весь валютний ринок в цілому, так і на окремі валюти.

Існують два основні способи аналізу ситуації на ринку - фундаментальний і технічний. Перший займається оцінкою ситуації з погляду політичної, економічної і фінансово-кредитної політики. Другою грунтується на методах графічного дослідження і аналізу, заснованого на математичних принципах.

В рамках фундаментального аналізу вивчаються різні повідомлення про валютний-фінансові події в світі, явища політичного і економічного життя як окремих країн, так і світової спільноти в цілому, які можуть зробити вплив на розвиток валютного ринку, проводиться аналіз, до якої зміни в курсах валют вони можуть привести. Тут важливою виявляється інформація про роботу бірж і крупних компаній типу market-makers, облікові ставки центральних банків, економічний курс уряду, можливі зміни в політичному житті країни, а також всілякі чутки і очікування.
Фундаментальний аналіз - одна з найскладніших частин - і в той же час, одна з ключових частин роботи на валютному ринку. Проводити фундаментальний аналіз набагато складніше, ніж який-небудь інший, оскільки одні і ті ж чинники надають в різних умовах неоднакове значення на ринок, або можуть з вирішальних стати абсолютно незначними. Необхідно знати взаємозв'язок і взаємний вплив двох різних валют, що відображають зв'язки між різними державами, історію розвитку валют, визначати сукупний результат тих або інших економічних заходів і встановлювати зв'язок між абсолютно незв'язаними на перший погляд подіями.
Окрім якихось початкових і найбільш формальних правив, тут найбільшою мірою потрібний досвід роботи на валютному ринку.

Введення у фундаментальний аналіз →


Індикатори промислового сектора

Industrial Sector Indicators

Індекс національної асоціації менеджерів по оптових закупівлях (National Association Of Purchasing Managers - NAPM)

Включає такі дані, як: замовлення, продукція, зайнятість, матеріально-виробничі запаси, час постачання, ціни експорту і імпорту. Загальний індекс обчислюється зважуванням п'яти індексів: замовлення -30%, продукція - 25%, зайнятість - 20%, постачання - 15%, матеріально-виробничі запаси -10%.

Індикатори промислового сектора →


Індикатори для фундаментального аналізу

Для фундаментального аналізу валютного ринку, як і будь-якого з фондових або товарних ринків використовують публіковані для цієї мети дані спеціальних аналітичних оглядів, а також графіків і таблиць чисельних показників - індикаторів для фундаментального аналізу. Останні публікуються зазвичай щомісячно (за винятком даних про валовий национальнм продукт і індексу зайнятості, публікованих щокварталу).

Будь-який індикатор для фундаментального аналізу є парою чисел.

Перше число - це показник за звітний період.

Індикатори для фундаментального аналізу →


2008 : 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2007 : 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12


05 2008

04 2008

03 2008

02 2008

01 2008

Економічний цикл

Головне завдання структур держави, що управляють, забезпечити стабільний економічний розвиток країни і не допустити появи різних криз. На жаль, не можна раз і на завжди створити ідеальні закони, які б забезпечили бездоганне функціонування економічної машини з постійним зростанням виробництва, високою зайнятістю і низькій інфляції. . Більш того, як показує практика, взагалі не можна добитися стабільного економічного підйому тривалий час. За періодом виробничого зростання незмінно слідує період уповільнення темпів розвитку (у якнайкращому випадку). Це плата за розвиток, за те що державу нарощує своє багатство.
Останнє, накопичуючись в окремих галузях виробництва більш, ніж в інших, викликає дисбаланс попиту і пропозиції. Поки відбувається природний (або кероване державою) перерозподіл багатства між всіма галузями виробництва, економічний розвиток сповільнюється.
У економічній теорії подібні регулярні коливання назвали циклічністю , а окремий період коливання економічним циклом . Економічний цикл складається з ряду фаз економічної активності, що послідовно змінюють один одного: криза перевиробництва, депресія, пожвавлення і підйом.
Кінцевою і початковою фазою при розвитку циклу виступає криза перевиробництва . У цей період об'єм задіяного у виробництві капіталу починає перевищувати місткість ринку. Більшість підприємств проводять товарів і послуг більш того кількості, що може придбати споживач - відбувається затоварювання. Щоб ліквідовувати надлишок товарів, підприємці скорочують виробництво і/або знижують ціни на продукцію - зменшується прибуток підприємства. Зменшення прибутку спричиняє за собою скорочення робочих місць і/або зниження заробітної плати. Платоспроможність населення падає, що викликає подальше зменшення попиту.
Паралельно, як правило, порушуються кредитні відносини і криза охоплює весь фінансовий ринок.
У фазі депресії спад виробництва скорочується, припиняється падіння цін. Рівень безробіття залишається ще високим. Оскільки капітал тепер не приносить той прибуток, який приносив раніше, відсоток під які позичають капітал продовжує зменшуватися. Останнє спонукає підприємців брати дешеві кредити і вкладати їх у виробництво. З'являються передумови для пожвавлення виробництва.
Нарешті наступає фаза пожвавлення . Підприємці, задіявши узяті кредити, нарощують виробництво. Збільшується попит на робочу силу - безробіття скорочується. Купівельна спроможність населення збільшується - росте купівельний попит. Підприємці підвищують ціни на свою продукцію - росте норма прибули. Зростає попит на капітал - збільшується ставка позикового відсотка. Пожвавлення поступово охоплює по спіралі всі галузі виробництва. Починається фаза підйому .
Завдання держави полягає в тому, щоб з потреби втручатися в процес функціонування економічного ринку і усувати небезпечні перекоси в його розвитку.
Інструменти регулірованіягосударство управляє економічним життям країни за допомогою двох могутніх інструментів: податково-бюджетною (фіскальною) і грошово-кредитної політики .
Податково-бюджетна політика . Держава, по-перше, збирає гроші за допомогою податків, по-друге витрачає їх відповідно до статей бюджету. І перше і друге є могутніми важелями, використання яких може привести як до процвітання країни, так і до глибокої затяжної кризи. Деякі школи рекомендують звести їх використання до мінімуму.
Як показує практика, в ході економічного циклу автоматично може виникнути дефіцит бюджету (перевищення витрат над доходами) у фазі спаду і профіцит (перевищення доходів над витратами) у фазі підйому. Для боротьби з дефіцитом держбюджету і в цілях пожвавлення господарського життя деякі економісти пропонують знижувати податки. Вони вважають, що нижчі ставки податків не обов'язково приведуть до збільшення дефіциту держбюджету із-за скорочення податкових надходжень, а ось підйому виробництва (пропозиції) і попиту допоможуть обов'язково.
Проте, проблема полягає в тому, що якщо це і відбувається, то в довгостроковому періоді, а в короткостроковій перспективі надходження податків до бюджету швидше за все знизяться.
Зміна ставки податків впливають в першу чергу на пропозицію (весь об'єм вироблюваних в країні товарів і послуг). Управлінням витратної частини бюджету можна вплинути на попит. Так, під час кризи 1929-33 рр., англійців Дж. М Кейнс, рекомендував для висновку економіки із застою збільшувати витрати бюджету для організації різноманітних суспільних робіт: будівництво шосейних доріг, освоєння нових районів, побудова підприємств. Зниження рівня безробіття, на його думку, повинне було збільшити попит і почати процес пожвавлення економіки.
Грошово-кредитна політика . Під таким терміном подразумеваєтся вся сукупність державних заходів в області грошового звернення і кредиту. На грошове звернення держава впливає в першу чергу за допомогою грошової емісії (може надрукувати скільки завгодно нових грошей). Кредит регулюється за допомогою облікової політики (регулювання норми відсотка під який надається позиковий капітал).
В умовах падіння виробництва і збільшення безробіття центральні банки намагаються пожвавити кон'юктуру шляхом розширення кредиту і зниження норми відсотка. Навпроти економічний підйом часто супроводжується «біржовою лихоманкою», спекуляцією, зростанням цін, наростанням диспропорцій в економіці. У таких умовах центральні банки прагнуть запобігти «перегрівши» кон'юктури за допомогою обмеження кредиту, підвищення відсотка, заборони емісії платіжних засобів і т.д.
Регулюючі структуриуправленіє економікою держави здійснюється в основному трьома держструктурами: міністерство фінансів, кабінет міністрів, центральний банк.
Міністерство фінансів . Його завдання - здійснення податково-бюджетної політики. Саме міністерство фінансів здійснює підготовку проекту бюджету, який потім обговорюється і приймається законодавчим органом (парламентом країни, регіону або муніципальних зборів).
Кабінет міністрів - це виконавча влада. Його завдання забезпечити виконання і здійснення ухвалених рішень.
Центральний банк . Головне завдання центрального банку проведення ефективної грошово-кредитної політики. Центральний банк володіє монопольним правом емісії банкнот і здійснює контроль валютного курсу країни (у разі потреби). Також ЦБ є реалізує функції банку банків (головною його клієнтурою є не торговельно-промислові підприємства і населення, а кредитні установи, в основному комерційні банки) і банку уряду (здійснює виконання державного бюджету по доходах і витратах, а також є агентом держави по розміщенню

Джерело: forex.ua


Індекси Американської фондової біржі

Американська фондова біржа публікує два основні індекси, які обчислюються на абсолютно різній основі.

Основний ринковий індекс Американської фондової біржі (AMEX Major Market Index) є простим середнім показником руху цін 20 провідних промислових корпорацій. Він був задуманий Американською фондовою біржею як своєрідного субстітута промислового індексу Доу-джонса. Хоча він розраховується і публікується Американською фондовою біржею, в його склад входять акції корпорацій, зареєстрованих на Нью-йоркській фондовій біржі. Примітно, що 15 з них є також компонентами промислового індексу Доу-джонса. Операції з ф'ючерсами по цьому індексу
здійснюються на торговій біржі Чікаго.

Індекс ринкової вартості Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index) обчислюється на принципово іншій основі: він є показником, зваженим за ринковою вартістю всіх випущених акцій тих корпорацій, які включені в нього як компоненти. Вперше він був опублікований у вересні 1973 року. Він включає як компоненти більше 800 випусків акцій, що представляють цінні папери корпорацій всіх крупних галузевих груп, зареєстрованих на Американській фондовій біржі, включаючи, крім звичайних акцій, американські депозитні свідоцтва і підписні сертифікати.
З технічної точки зору він є унікальним внаслідок того, що при його розрахунку передбачається, що дивіденди у формі готівки, виплачувані по вхідних в його склад акціях, реінвестуються, і на цій основі вони відбиваються в індексі. Опціони по цьому індексу котируються на Американській фондовій біржі.

.

Індекси Американської фондової біржі →


Роль облікових ставок - Залежність Форекса від фінансових ситуацій і соціально-політичних чинників

Роль облікових ставок

Використання облікових ставок без урахування реальної економічної ситуації виливається в здійснення вельми дорогої стратегії. Оскільки валютна торгівля, за визначенням, складається з одночасного обміну двома валютами, звідси витікає, що ринок також повинен враховувати дві відповідні облікові ставки. Різниця облікових ставок є одним з найважливіших ринкових чинників. Трейдери реагують на зміну цієї різниці, а не просто на зміну облікової ставки як такий. Наприклад, якщо всі країни «Великої п'ятірки» вирішать одночасно знизити свої облікові ставки на 0. 5%, валютний ринок буде байдужий до цього, оскільки різниця ставок залишиться незмінною.
На практиці, в більшості випадків ставки міняються в односторонньому порядку, що приводить до змін як їх різниці, так і обмінного курсу. До облікової ставки трейдери відносяться як і до решти всіх чинників, торгуючи «на чутках і фактах» ( "Buy on the rumor, sell on the fact. . . " ). Наприклад, якщо слух свідчить, що облікова тавка буде понижена, відповідну валюту продаватимуть до того, як цей факт відбудеться. Правда, після того, як зниження ставки відбудеться, цілком можливо, що валюту викуплять назад або куплять іншу, їй аналогічну. Несподівана зміна облікової ставки найімовірніше спричинить різку зміну курсу ( а sharp currency move ).

Роль облікових ставок - Залежність Форекса від фінансових ситуацій і соціально-політичних чинників →


Принципи успішної торгівлі

ЯК торгувати правильно? Що потрібно робити, а чого робити не потрібно, щоб за допомогою свого інтелекту примножити свій капітал.
Зараз же, у загальних рисах, обкреслимо принципи, на яких зіждется успішна торгівля:

  • Уміння прогнозувати динаміку курсу (аналіз) . За допомогою аналізу трейдер отримує можливість прогнозувати зміну курсу того або іншого інструменту в майбутньому. В даний час існує два класичні методи аналізу, з тривалою історією, ретельно розробленою системою, фундаментальними працями і безліччю послідовників: це фундаментальний аналіз і технічний аналіз. Перший, для складання прогнозів, вивчає всі чинники здатні вплинути на ціну інструменту (макроекономічні дані, політичні події і т.п. ).
    Другою аналізує коливання ціни інструменту у минулому, з метою визначити настрій ринку в даний момент і деякому майбутньому (ажіотаж, паніка, байдужість).
  • .

  • Уміння правильно вибрати момент для входу в ринок і закриття відкритої позиції (торгова тактика) . Недостатньо лише вірно виявити пануючу тенденцію, правильний вибір моменту входу в ринок також дуже важливий для ведення успішної (прибутковою) торгівлі. Якщо ви, виявивши ведмедячий тренд, відкриєтеся продажем «трохи раніше», то остання конвульсія курсу у бік зростання злиже ваш стоп, а потім ринок дійсно рушить вниз, але вже без вас. Це буде удвічі образливо, адже з напрямом-то ви вгадали.
  • Дотримувати правила контролю над капіталом (управління ризиками) . Не вкладай в операцію більше n% всіх засобів - інакше одна невдача може зробити тебе банкротом; диверсифікуй свої операції - програючи на одних інструментах, ти компенсуєш свої збитки виграшами на інших курсах і т.д. Слідуючи цим простим правилам, ви понизите до мінімуму можливі ризики ваших фінансових операцій.
  • Мати уявлення про емоції людей, що впливають на вчинки, працюють на ринку (психологія торгівлі) . Вся інформація, що поступає на ринок, стає доступна одночасно всім його учасникам. Оскільки різні люди в однакових умовах мислять приблизно однаково, то ті надії і сподівання, страхи і очікування які володіють вами при аналізі графіків, властиві тисячам трейдерів, що сидять за своїми моніторами по всьому світу, і що вивчають той же графік. Як наслідок, можна сформулювати важливий принцип: передбаченість поведінки однієї людини дозволяє передбачати поведінку всього ринку.
    Розуміючи психологію натовпу, можна використовувати її в своїх інтересах, а усвідомлюючи свої негативні емоції (як правило страх, жадність) і утримуючи їх під контролем, можна уникнути грубих помилок.

.

Джерело: forex.ua


Введення у фундаментальний аналіз

найважливішої і складнішої складової валютного ділінга є уміння проводити аналіз тенденцій зміни ринку, і, відповідно, передбачати, які саме чинники і яким чином вплинуть на курси валют. В русі цін закладені як можливості швидкого отримання прибули, так і зворотне - можливості швидких і значних збитків. Тому правильне прогнозування рухів ринку, оцінка тих або інших подій, а також маніпуляція чутками і очікуваннями - необхідна складова частина роботи брокера або ділера і застава його успішної діяльності. Існує величезне число чинників, що впливають як на весь валютний ринок в цілому, так і на окремі валюти.

Існують два основні способи аналізу ситуації на ринку - фундаментальний і технічний. Перший займається оцінкою ситуації з погляду політичної, економічної і фінансово-кредитної політики. Другою грунтується на методах графічного дослідження і аналізу, заснованого на математичних принципах.

В рамках фундаментального аналізу вивчаються різні повідомлення про валютний-фінансові події в світі, явища політичного і економічного життя як окремих країн, так і світової спільноти в цілому, які можуть зробити вплив на розвиток валютного ринку, проводиться аналіз, до якої зміни в курсах валют вони можуть привести. Тут важливою виявляється інформація про роботу бірж і крупних компаній типу market-makers, облікові ставки центральних банків, економічний курс уряду, можливі зміни в політичному житті країни, а також всілякі чутки і очікування.
Фундаментальний аналіз - одна з найскладніших частин - і в той же час, одна з ключових частин роботи на валютному ринку. Проводити фундаментальний аналіз набагато складніше, ніж який-небудь інший, оскільки одні і ті ж чинники надають в різних умовах неоднакове значення на ринок, або можуть з вирішальних стати абсолютно незначними. Необхідно знати взаємозв'язок і взаємний вплив двох різних валют, що відображають зв'язки між різними державами, історію розвитку валют, визначати сукупний результат тих або інших економічних заходів і встановлювати зв'язок між абсолютно незв'язаними на перший погляд подіями.
Окрім якихось початкових і найбільш формальних правив, тут найбільшою мірою потрібний досвід роботи на валютному ринку.

Введення у фундаментальний аналіз →


Індикатори промислового сектора

Industrial Sector Indicators

Індекс національної асоціації менеджерів по оптових закупівлях (National Association Of Purchasing Managers - NAPM)

Включає такі дані, як: замовлення, продукція, зайнятість, матеріально-виробничі запаси, час постачання, ціни експорту і імпорту. Загальний індекс обчислюється зважуванням п'яти індексів: замовлення -30%, продукція - 25%, зайнятість - 20%, постачання - 15%, матеріально-виробничі запаси -10%.

Індикатори промислового сектора →


Індикатори для фундаментального аналізу

Для фундаментального аналізу валютного ринку, як і будь-якого з фондових або товарних ринків використовують публіковані для цієї мети дані спеціальних аналітичних оглядів, а також графіків і таблиць чисельних показників - індикаторів для фундаментального аналізу. Останні публікуються зазвичай щомісячно (за винятком даних про валовий национальнм продукт і індексу зайнятості, публікованих щокварталу).

Будь-який індикатор для фундаментального аналізу є парою чисел.

Перше число - це показник за звітний період.

Індикатори для фундаментального аналізу →


2008 : 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
2007 : 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12


05 2008

04 2008

03 2008

02 2008

01 2008

12 2007

11 2007

10 2007